Nexa Resources $NEXA+2.3%, mille turukapitalisatsioon on veidi alla 850 miljoni dollari, võib olla enamikule teist tundmatu ettevõte. Selles artiklis tahaksin seda teile tutvustada ja heita pilk selle alahinnatud ettevõtte tulevikku, mis võib praegu olla suurepärases positsioonis investeerimiseks. Mitmete analüütikute sõnul on ettevõttel ees kasvupotentsiaal, mida tõukab ülespoole maailma vajadus tsingi, plii, kulla ja muu tooraine järele ning teise kaevanduse käivitamine.

Nexa Resources $NEXA+2.3%

Nexa Resources tegutseb kaevandusettevõttena. Ettevõte toodab, rafineerib, töötleb ja müüb tsinki, vaske, hõbedat, pliid, kulda ja väävelhapet. Nexa Resources teenindab Brasiilia keemia-, naftakeemia-, kummi-, tselluloosi-, metallurgia-, kaevandus-, põllumajandus- ja muid tööstusharusid. Ettevõtte juured on siiski Luksemburgis.

Miks tundub ettevõte atraktiivne?

• Nexa Resources omab tsingikaevandusi Lõuna-Ameerikas ja uus Brasiilia kaevandus on praegu täies mahus tootmises.
• Aktsiatega kaubeldakse vaid 2,5-kordse esimese poolaasta kasumiga.
• Võla suhe on juba praegu suhteliselt madal, 1,33, kuid väheneb kiiresti tänu vähenevale netovõlale ja kasvavale EBITDA-le.
• Olemas on teatav vertikaalne integratsioon, kuna Nexa haldab ka tsinksulatusettevõtteid, kõrvaldades mõnel juhul vahendaja ja parandades marginaale.

Need on mõned põhipunktid...

Sissejuhatus

Miks ettevõtte aktsia langeb?

Mõnele võib olla üllatav, et ettevõte on kaotamas, sest see on seotud kaevandamise ja tooraine tootmisega, mis on tänavu hindu vaadates tõusnud. See on üllatav, arvestades, et tsingi hind on tõusnud üle 50% ja on praegu ikka veel umbes 20-25% kõrgem kui veebruaris 2021. Lisaks sellele on Nexa just lõpetanud uue kaevanduse ehitamise, mis tähendab, et kapitalikulud (capex) vähenevad mõnevõrra, samas kui uus kaevandus suurendab äritegevuse rahavoogu. Kui tsingi hind jääb sellele tasemele, saab Nexa Resourcesist tõeline rahakäive.

Esimene poolaasta oli tänu kõrgele tsingihinnale tugev.

Nexa on suhteliselt suur tsingitootja. Nexa oluline omadus on see, et ettevõttele kuuluvad ka tsinksulatusseadmed ning umbes 50% tsingisulatusest pärineb tema enda kaevandustest, ülejäänud pool on tarnitud kolmandatelt isikutelt.

Esimese poolaasta toodang:

• 300 miljonit naela tsinki, vaske (üle 35 miljoni naela), pliid (umbes 60 miljonit naela), hõbedat (4,8 miljonit untsi) ja kulda (13 200 untsi).

Me ei peaks vaatama Nexust "ainult" kui kaevandusettevõtet, sest sulatussegmendi EBITDA panus ei ole kindlasti tühine: tõepoolest, 45% EBITDA-st teenis selle aasta esimesel poolel sulatussegment, nagu näete allpool.

• Nexa teatas aasta esimesel poolel 1,55 miljardi dollari suurusest kogutulust, mille tulemuseks oli veidi üle 470 miljoni dollari suurune brutokasum.
• Nagu te olete märganud, jäi brutokasum isegi eelmise aasta esimese kuue kuu jooksul suhteliselt tugevaks tänu sulatamistegevusele, mis on ettevõtte kui terviku tugevaks selgrooks.

Tegevuskasum suurenes 363 miljoni dollarini, vaatamata uurimiskulude järsule suurenemisele, kuna Nexa jätkab uute projektide või olemasolevate kaevanduste uurimist nii puurimiseks kui ka ressursi laiendamiseks.

• Puhaskasum oli 198 miljonit dollarit.
• 1,3 dollari suurune kasum aktsia kohta esimesel poolaastal. Nii et aastapõhiselt arvestatuna kaupleb Nexa tegelikult umbes 2,5-kordse kasumiga.

Arvestades, et Nexa netovõlg on üle 1 miljardi dollari, on rahavoog samuti väga oluline. Ettevõte teatas aasta esimesel poolel 289 miljoni dollari suurusest äritegevuse rahavoost, kuid see sisaldab ligi 180 miljonit dollarit käibekapitaliga seotud kirjeid ning ei sisalda 63 miljonit dollarit intressi- ja liisingmakseid, samuti umbes 102 miljonit dollarit maksuvõlgasid (võrreldes vaid 79 miljoni dollariga makstud maksudega). See tähendab, et korrigeeritud äritegevuse rahavoog oli esimesel poolaastal ligikaudu 305 miljonit dollarit.

Kapitali kogumaht oli 182 miljonit dollarit, mille tulemusel oli vaba rahavoog 123 miljonit dollarit, ja isegi kui sellest maha arvata 26 miljoni dollari suurune puhaskasum, mis on omistatav mittekontrollivatele osalustele, oli Nexa vaba rahavoog esimesel poolaastal väga tugev, ligikaudu 97 miljonit dollarit.

Ettevõtte esitluses on esitatud üksikasjalikum jaotus ja sealt näeme, et umbes 58 miljonit dollarit kapitalikuludest kulutati Aripuana (uus kaevandus) ja muudele kasvualgatustele. Samuti näeme, et kogu aasta jätkusuutlik kapitalikulu on umbes 315 miljonit dollarit (385 miljonit dollarit miinus Aripuana ja muud kapitalikulud).

Bilanss peaks nüüd uue kaevanduse valmimisega olema turvalisem 👇.

OLULINE PUNKT:

Kuigi tsingi hind on endiselt kõikuv, on Nexal üks äss varrukas. Aripuana tsingikaevanduse ehitus Brasiilias on nüüdseks peaaegu lõpetatud ja projekt lõpetab rahavoo ning muutub paari järgmise kvartali jooksul raha netosissemaksjaks, kuna tootmine tõuseb nimivõimsuse tasemele.

• See võtab aega. Nexa ootab siiski, et Aripuana töötab kolmanda kvartali lõpuks 30-40% ulatuses tootmisvõimsusest ja selle aasta lõpuks 70-80% ulatuses tootmisvõimsusest, enne kui järgmise aasta esimesel poolel liigutakse 100%-le.
• Aripuana hakkab kaevanduse esialgse 11-aastase tegevusaja jooksul tootma aastas üle 150 miljoni naela tsinki, üle 50 miljoni naela pliid, 9 miljonit naela vaske, 14 500 untsi kulda ja 1,8 miljonit untsi hõbedat. Ja kuigi on esinenud mõningaid kulude ületamisi, mis on viinud kogukapitali 625 miljoni dollarini, on kaevandus nüüdseks avamiseks valmis ja praeguses hinnakeskkonnas saavutab see keskmisest kõrgemaid tulemusi.
• Uue Aripuana kaevanduse panus järgmisest aastast tähendab ka seda, et Nexa netovõlg ja finantsvõimenduse tase paranevad märkimisväärselt.

Võlgadega ei ole kiire, sest suurem osa võlast koosneb kahest võlakirjast, mille lunastustähtaeg on veel umbes 5 aastat. Nagu allpool näha, ei ole praktiliselt ühtegi võlga, mille tähtaeg oleks enne 2027. aastat.

• Vahepeal tugevdab sissetulev vaba rahavoog veelgi rahapositsiooni (ja vähendab netovõlga), samas kui Aripuana kaevandus hakkab samuti panustama EBITDAsse, mis tähendab, et võla suhe paraneb mõlemalt poolt: madalam netovõlg ja kasvav EBITDA.

Analüütikud on NEXA+2.3% aktsia suhtes optimistlikud

Tänase hinna 6,37 dollarit aktsia kohta juures soovitab enamik analüütikuid aktsiat hoida.

Lisaks on NEXA aktsia oluliselt alahinnatud vastavalt NEXA Inside Valuation and Fundamental Analysis - Nexa Resources SA - Alpha Spread arvutustele ja sellel on suur tõusupotentsiaal ees.

Kokkuvõte

Nexa ei pruugi esmapilgul nii huvitav tunduda, kuid lähemal uurimisel leiate, et tegemist on ettevõttega, mis on uue kaevanduse käivitamise äärel, mis aitab ettevõttel kasvada, aidates samal ajal kaasa võla vähendamisele tulevikus. Toorainehind võib tulevikus olla ebastabiilne, kuid hoolimata võimalikust volatiilsusest näen selles potentsiaali, sest ilma tooraineta lihtsalt ei saa hakkama (neid on ja on vaja paljudes sektorites). II kvartali tulemuste põhjal on Nexa odav isegi siis, kui kasutame 15-20% madalamat tsingihinda kui II kvartali realiseeritud tsingihind. Ja see ei hõlma veel uue Aripuana kaevanduse panust, mis on praegu käivitamisel. Nexa ei näi kiirustavat sissetuleva rahavoo kasutamisega, kuna juhtkond kinnitas konverentsikõnes, et ta "vaatab Aripuana sarnaseid projekte", samal ajal kui ta töötab mõne muu projektiga oma portfellis. Nexa korraldab oktoobris New Yorgis investorite päeva ja tõenäoliselt näeme mitmeaastast plaani, mis ütleb meile palju rohkem ettevõtte järgmiste sammude kohta.

• Kuidas teile meeldib ettevõte?
• Kas olete intrigeeritud?

Pange tähele, et tegemist ei ole finantsnõustamisega. Iga investeering peab läbima põhjaliku analüüsi.