Nejcennější firma AI éry může přijít o zakladatele. Proč případ Jensena Huanga není bulvár, ale test celého AI cyklu

Board Nvidie zasedal do noci a řeší, jestli odvolá Jensena Huanga, který firmu vede od roku 1993. Dvě aféry jsou ale jen spouštěč. Ve hře je 600 miliard dolarů tržní hodnoty, důvěra Washingtonu v exportní kontroly a otázka, jestli firma za 4 biliony umí fungovat bez jediného člověka.

Proč je to teď důležité

Ještě v srpnu jsem psal o tom, že Nvidia $NVDA vydělala za jeden kvartál 96 miliard dolarů a že největší rizika vidím v marži, dluhu a v tom, jestli firma utáhne slibovaný 70% růst. O CEO jsem nenapsal ani řádek. Nebylo proč. Jensen Huang byla jistota, se kterou nikdo nepočítal jako s rizikem, protože se nedalo představit, že by Nvidia existovala bez něj.

O tři měsíce později board Nvidie zasedá do noci a řeší, jestli zakladatele, který firmu vede od roku 1993, odvolá. Wall Street Journal ve středu napsal, že board jeho odchod připravuje. Bloomberg doplnil, že si najal externí firmu na hledání nástupce. Polymarket dává 88% pravděpodobnost, že Huang do konce roku skončí. Akcie se v noci obchodovala kolem 160 dolarů, zhruba o 14 % níž než minulý pátek, a od začátku interního vyšetřování z firmy zmizelo kolem 600 miliard dolarů tržní hodnoty.

Screenshot sázkových trhl pro šanci o odvolání Jensena jako CEO

Titulky to podávají sice jako sexuální skandál. Já si ale myslím, že to tak úplně není. Aféra je spouštěč, ale to, o čem se teď skutečně rozhoduje, jsou tři mnohem důležitější věci: jestli může firma za 4 biliony dolarů fungovat bez jediného člověka, na kterém stojí, jak moc americká vláda začne zasahovat do toho, komu Nvidia prodává, a jestli je AI cyklus tak robustní, jak si trh myslel, když ho dokáže rozhoupat jeden e-mail zaměstnancům.

Co se stalo: od večírku na Computexu po noční zasedání boardu

Celé tohl efópa ale začalo už v roce 2024 na veletrhu Computex v Tchaj-peji. Vedle Jensena Huanga se tam objevovala žena jménem Huang Le, známá jako Alice Huang (ne s Jensenem nejsou příbuzní😄). Byla manažerkou singapurské firmy Megaspeed, která do té doby v AI světě prakticky neexistovala. Firma se podle singapurských registrů pod tímhle jménem objevila v březnu 2023, právě když do ní Alice Huang nastoupila jako výkonná ředitelka. A najednou se chystala koupit od Nvidie technologie za 2 miliardy dolarů během jednoho roku.

Fotka Jensena a Alice Huang v Taipei

To samo o sobě vzbudilo otázky. Singapur je pro Nvidii dlouhodobě podezřele velký trh vzhledem k velikosti té země a americké úřady už roky řeší, jestli přes zprostředkovatele v jihovýchodní Asii netečou zakázané čipy do Číny. New York Times o Megaspeedu poprvé psal v říjnu 2025 a už tehdy zmiňoval blízký vztah Alice Huang s šéfem Nvidie. Megaspeed v polovině roku 2025 zastavil objednávky, Alice Huang z firmy odešla a firma dodnes popírá, že by čipy do Číny nelegálně posílala. Vyšetřují ji americké i singapurské úřady.

Pak se věci daly do pohybu docela rychle:

• 6. listopadu NYT napsal, že americká rozvědka došla k závěru, že Alice Huang byla naverbována čínskou zpravodajskou službou.

• V neděli 8. listopadu Huang poslal zaměstnancům e-mail, ve kterém přiznal, že byl nevěrný své ženě, a omluvil se. Board ve stejný den oznámil, že zakladatel byl zřejmě cílem zahraniční zpravodajské operace, že spouští nezávislé vyšetřování pod vedením nezávislých členů a externích právníků a že zatím nemá důvod věřit, že by byla ohrožena národní bezpečnost nebo firemní tajemství. Zároveň vyjádřil Huangovi důvěru.

• V pondělí akcie otevřela o 5 % níž a během dne ztrácela až 8 %. Trump o Huangovi řekl, že je to „čestný chlap“, ale dodal, že člověk nikdy neví, co se děje. Podle jeho slov mu Huang tvrdil, že o údajném špionážním pozadí ženy nevěděl. Trump také potvrdil, že vztah prověřuje FBI. Čínské ministerstvo zahraničí celý příběh označilo za pomluvu.

• V úterý přišel The Information s číslem, které celou věc posunulo z roviny soukromého selhání do roviny byznysu: vztah Alice Huang s Jensenem měl usnadnit dodávky čipů přes čínské firmy v hodnotě nejméně 7,5 miliardy dolarů. Ve stejný den NYT napsal, že ministr zahraničí Rubio Trumpa na vztah upozorňoval už v květnu. Kongresman Brian Mast oznámil, že je připravený Huanga předvolat, pokud nepřijde na neveřejný brífink.

• Ve středu Baird snížil doporučení na Neutral. Večer NYT přinesl druhou aféru: vztah s Kimberly Powell, viceprezidentkou Nvidie pro zdravotnictví, která Huangovi přímo podléhala. Odvolával se na pět bývalých zaměstnanců a na březnovou firemní konferenci, kde je měli vidět spolu v hotelu. Huang Times do telefonu řekl, že by spolu neměli mluvit, a zavěsil. Za necelou čtvrthodinu po zprávě NYT vyšel článek WSJ, že board chystá jeho odvolání. Akcie v after-hours spadla o víc než 8 %.

• Ve čtvrtek ráno stále není rozhodnuto. Board zasedal do noci, nic neoznámil, Bernstein mezitím snížil doporučení a stáhl cílovou cenu ze 400 na 200 dolarů.

Noční obchodování Nvidie

Klíčový zlom přišel ve středu večer. Do té doby měl board v ruce argument: jde o soukromou věc, bezpečnostní riziko se vyšetřuje, zakladateli věříme. Vztah s přímou podřízenou je ale úplně jiná kategorie. To už není otázka morálky, to je otázka firemních pravidel, a za porušení přesně téhle kategorie padají šéfové velkých firem pravidelně.