Huang má pro Nvidii cenu bilionu dolarů. Bez něj by akcie spadla až o 30 %, spočítal analytik

Nvidia za dva dny odepsala desetinu hodnoty a investoři poprvé řeší, co by s firmou bylo bez jejího zakladatele. Známý analytik to vyčíslil: odchod Jensena Huanga by akcionáře stál přes bilion dolarů.

Ještě před týdnem by otázka, kdo povede Nvidii $NVDA po Jensenu Huangovi, zněla jako akademická debata. Muž v kožené bundě firmu v roce 1993 spoluzakládal, vede ji přes třicet let a udělal z ní symbol celé éry umělé inteligence. Teď se o jeho budoucnosti mluví na Wall Street nahlas a poprvé k ní někdo připsal i konkrétní částku.

Nedělní e-mail, který změnil debatu o Nvidii

Huang v neděli 8. listopadu v e-mailu zaměstnancům přiznal, že byl nevěrný své ženě, a omluvil se rodině i kolegům. Samotná nevěra by trhy nejspíš nechala chladnými. Jenže podle amerických zpravodajských služeb měla žena, o kterou jde, manažerka jednoho ze zákazníků Nvidie, pracovat pro čínskou rozvědku. Jde o podezření, žádné obvinění nepadlo.

Správní rada firmy ještě týž den oznámila nezávislé vyšetřování, na které dohlíží výbor nezávislých členů rady s externími právníky. Zároveň Huangovi vyjádřila důvěru a firma dodala, že zůstává ve funkci bez přerušení.

"Rada nemá důvod se domnívat, že byla ohrožena národní bezpečnost nebo tajemství společnosti NVIDIA."

Správní rada Nvidie, prohlášení z 8. listopadu 2026

Investory to neuklidnilo. V pondělí akcie ztratila 4,3 %, a to v den, kdy zbytek čipového sektoru prudce rostl. V úterý pokles pokračoval o dalších zhruba 6 %.

Cenovka na jednoho člověka

Dan Ives, jeden z nejsledovanějších technologických analytiků na Wall Street a dlouholetý optimista vůči Nvidii, v úterý napsal, že pokud by Huang musel z čela firmy odejít, měla by Nvidia jako firma i jako akcie hodnotu o 25 až 30 % nižší.

Co to znamená v penězích? Nvidia má i po propadu tržní hodnotu kolem 4 bilionů dolarů. Čtvrtina až necelá třetina z toho dělá 1 až 1,2 bilionu dolarů. To je víc, než kolik stojí naprostá většina firem na světě. Cena akcie by se v takovém případě pohybovala někde kolem 120 dolarů.

"Jensen není nahraditelný. V manažerském týmu není nikdo, kdo by ho plynule zastoupil."

Dan Ives, analytik Yorkville Ives

Podle Ivese by odchod zakladatele změnil směřování firmy i poměr sil na trhu s čipy pro umělou inteligenci, a to hlavně ve vztahu k Číně. Huang totiž není jen manažer. Osobně vyjednává s vládami, s největšími zákazníky i s Bílým domem a nástupce veřejně určeného nemá.

Důležitý je ale druhý údaj, který Ives přidal: pravděpodobnost, že Huang o křeslo skutečně přijde, odhaduje zatím jen na zhruba 15 %. Jeho základní scénář je, že šéf Nvidie vyšetřování ustojí.

Trh se bojí víc než analytik

Tady stojí za to vzít kalkulačku. Když má nějaká událost pravděpodobnost 15 % a znamenala by ztrátu kolem 28 %, odpovídá tomu pokles akcie o přibližně 4 %. Nvidia ale od pátku odepsala kolem 10 %, tedy víc než dvojnásobek.

Vysvětlení jsou dvě. Buď investoři považují Huangův odchod za pravděpodobnější než Ives, nebo se bojí ještě něčeho dalšího. A důvodů k tomu mají dost:

• prezident Donald Trump potvrdil, že se věcí zabývá FBI

• republikánští kongresmani chtějí Huanga slyšet na neveřejném jednání

• akcionáři podali na firmu i jejího šéfa hromadnou žalobu

• Huang byl hlavním přímluvcem za volnější vývoz čipů do Číny a tahle role je teď oslabená bez ohledu na výsledek vyšetřování

Od říjnového rekordu už akcie ztratila zhruba 31 % a z tržní hodnoty Nvidie zmizelo kolem 1,7 bilionu dolarů. Část toho jde na vrub širšímu výprodeji technologických titulů, který začal ještě před aférou.

Tak velkou firmu podobná aféra ještě nezasáhla

Osobní skandály šéfů nejsou na burze nic nového. Největší firmou, kterou dosud takový případ zasáhl, byl Intel $INTC. Když v roce 2018 odstoupil jeho šéf Brian Krzanich kvůli vztahu s podřízenou, měl podnik hodnotu kolem 249 miliard dolarů. Nvidia je i po propadu zhruba šestnáctkrát větší a sama tvoří přibližně 7 % indexu S&P 500. Kdo drží běžný indexový fond, má ji v portfoliu, ať chce, nebo ne.

Co říkají data z minulosti? Trojice amerických ekonomů prošla přes 300 případů osobních prohřešků vrcholných manažerů a výsledky shrnula v roce 2018. Pokud šlo přímo o generálního ředitele, akcie okamžitě ztratila v průměru kolem 4 %. Horší je druhé zjištění: firmy zaostávaly i v následujícím roce a celková ztráta dosáhla 12 až 14 % hodnoty.

Stejná studie ale ukázala i to, že většina přistižených manažerů o místo nepřišla. Správní rady zkrátka usoudily, že jim dotyčný přináší víc, než kolik škody napáchal.

Čipy se prodávají dál, test přijde 17. listopadu

Paradoxem celé situace je, že samotnému byznysu se daří výborně. V posledním zveřejněném čtvrtletí Nvidia utržila 96,2 miliardy dolarů, meziročně o 106 % víc, a na to právě skončené čekala tržby kolem 108 miliard. Čísla oznámí v úterý 17. listopadu a bude to první příležitost, kdy Huang předstoupí před analytiky od propuknutí aféry.

Akcie se přitom po propadu obchoduje zhruba za třináctinásobek zisku očekávaného v příštích dvanácti měsících. Pro firmu, která roste trojciferným tempem, je to nezvykle nízké ocenění a ukazuje, kolik nejistoty je v ceně už započítáno.

Analytici zatím neutíkají. Wells Fargo $WFC snížila cílovou cenu z 315 na 300 dolarů, Citigroup $C z 315 na 285 dolarů, obě banky ale nechaly doporučení ke koupi. Poptávku po čipech podle nich aféra neohrožuje. A ne všichni sdílejí Ivesův pohled na nenahraditelnost: investor Dan Niles tvrdí, že Nvidia má manažerské zázemí velmi silné a nástupce by se našel.

Kdo z nich má pravdu, ukáže až vyšetřování. Jisté je zatím jedno: investoři, kteří roky kupovali Nvidii jako sázku na umělou inteligenci, zjistili, že k ní celou dobu dostávali i sázku na jednoho konkrétního člověka.