Η Google έχει πρόβλημα, οι μετοχές πέφτουν κατά 10%

Οι μετοχές $GOOG υποχωρούν δραματικά! -10 % αμέσως μετά τα αποτελέσματα. Η Google σημείωσε τα καλύτερα αποτελέσματα στην ιστορία της στο cloud, κι όμως καταγράφει απότομη πτώση 10 % — ή αλλιώς, πώς η AI σκοτώνει μόνη της την επιχείρηση της Google εκ των έσω.

Με την πρώτη ματιά μοιάζει με παράδοξο. Η Alphabet μόλις ανακοίνωσε έσοδα 127,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων (+25 %) και το Google Cloud διπλασίασε τα έσοδά του στα 30,7 δισεκατομμύρια δολάρια (+103 %). Η αγορά, όμως, δεν αξιολογεί αν η Google κερδίζει στην AI. Αξιολογεί πόσο θα της κοστίσει αυτή η νίκη και τι κάνει στο μεταξύ η κύρια δραστηριότητά της. Ήδη πριν από τα αποτελέσματα, γινόταν λόγος για το ότι η ίδια η AI μπορεί να βλάπτει κάπως την Google.

Cloud

Πριν από έναν χρόνο, το Cloud αντιπροσώπευε περίπου το 15 % των εσόδων της Alphabet· σήμερα το ποσοστό είναι 24 %.

Το λειτουργικό περιθώριο του Cloud αυξήθηκε από 23,7 % σε 36,2 %, επομένως το cloud απέφερε λειτουργικά περίπου 11 δισεκατομμύρια δολάρια, περίπου 3 φορές περισσότερα απ’ ό,τι πριν από έναν χρόνο. Έτσι, το Cloud ευθύνεται για περίπου το 80 % της συνολικής ετήσιας αύξησης των λειτουργικών κερδών του ομίλου.

Το backlog, δηλαδή οι ήδη συμβασιοποιημένες παραγγελίες, έφτασε τα 561 δισεκατομμύρια δολάρια. Πριν από έναν χρόνο ήταν 155 δισεκατομμύρια. Το μεγαλύτερο μέρος αυτού του ποσού αναμένεται να μετατραπεί σε έσοδα μέσα στους επόμενους 24 μήνες. Πρόκειται για έναν αρκετά φιλόδοξο ισχυρισμό.

Επιπλέον, η Google άρχισε να πουλά τα τσιπ TPU της ως ολοκληρωμένα συστήματα, απευθείας στα κέντρα δεδομένων των πελατών. Είναι μία από τις λίγες πραγματικές εναλλακτικές λύσεις απέναντι στη Nvidia, και γι’ αυτό επίσης η Google δεν προλαβαίνει να ανταποκριθεί στη ζήτηση. Από το τέλος του τριμήνου, μάλιστα, μισθώνει υπολογιστική ισχύ από τρίτους.

Η κύρια δραστηριότητα επιβραδύνεται... Και αυτό είναι το πρόβλημα

Η αναζήτηση απέφερε στην Google 63,4 δισεκατομμύρια δολάρια, όμως η ανάπτυξη επιβραδύνθηκε στο 12 % από 17 % το προηγούμενο τρίμηνο και από 19 % στις αρχές του έτους. Οι εκτιμήσεις έκαναν λόγο για περίπου 65 δισεκατομμύρια.

Οι άνθρωποι δεν σταματούν να χρησιμοποιούν την Google — το αντίθετο. Η αύξηση του αριθμού των ερωτημάτων είναι η υψηλότερη των τελευταίων 5 ετών. Όμως μεγάλο μέρος της νέας ανάπτυξης προέρχεται από το AI Mode, το οποίο προς το παρόν αποφέρει λιγότερα έσοδα από την κλασική αναζήτηση με διαφημιστικούς συνδέσμους. Επομένως, η Google δεν κανιβαλίζει τους χρήστες της, αλλά την απόδοση των διαφημίσεών της. Όπως έγραψα, αυτό φοβόταν η αγορά — και οι φόβοι της επιβεβαιώθηκαν.

Η διοίκηση υποστηρίζει ότι τα περισσότερα ερωτήματα στο AI Mode είναι νέα και ότι τώρα επεκτείνει τις διαφημίσεις σε αυτό. Αυτός θα είναι ο σημαντικότερος δείκτης των επόμενων τριμήνων.

Το YouTube επιβραδύνθηκε με παρόμοιο τρόπο. Τα διαφημιστικά έσοδα αυξήθηκαν μόλις κατά 9 % στα 11,2 δισεκατομμύρια δολάρια και δεν έφτασαν τις εκτιμήσεις. Το θετικό είναι ότι οι συνδρομές πάνε καλά. Το YouTube Music και το Premium έχουν πάνω από 150 εκατομμύρια συνδρομητές, και έτσι το YouTube μεταβαίνει σταδιακά από ένα αμιγώς διαφημιστικό μοντέλο σε μια επιχείρηση τύπου Netflix $NFLX, με διαφημίσεις επιπλέον. Εδώ, αντίθετα, η Google ανατρέπει την επιχείρηση του Netflix, η μετοχή του οποίου βρίσκεται 53 % κάτω από το ATH.

Ταμειακές ροές

Σε ένα τρίμηνο, η Alphabet επένδυσε 51,4 δισεκατομμύρια δολάρια, δηλαδή περισσότερα απ’ όσα απέφερε συνολικά το Cloud. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές διαμορφώθηκαν στα -9,1 δισεκατομμύρια δολάρια, για δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο. Το προηγούμενο τρίμηνο ήταν η πρώτη φορά από την είσοδο της Google στο χρηματιστήριο.

Μια εταιρεία που επί χρόνια διέθετε δεκάδες δισεκατομμύρια ετησίως για επαναγορές μετοχών, σήμερα δανείζεται. Το μακροπρόθεσμο χρέος αυξήθηκε μέσα σε έναν χρόνο από 21,6 σε 125,1 δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ τον Ιούνιο η Alphabet ανακοίνωσε αύξηση κεφαλαίου κατά 80 δισεκατομμύρια δολάρια, συμπεριλαμβανομένων 10 δισεκατομμυρίων από την Berkshire Hathaway $BRK-B.

Οι επενδύσεις για το 2026 προβλέπονται επί του παρόντος στα 195 έως 205 δισεκατομμύρια, επομένως δεν υπήρξε αύξηση, ενώ για το 2027 η διοίκηση υπόσχεται νέα σημαντική άνοδο. Διάβασα ότι το ποσό ενδέχεται να φτάσει τα 300 δισεκατομμύρια ή και περισσότερο... χαμός.

Α, και μέσα σε όλο αυτό το «πρόβλημα» χρέους έχουμε τη Fed, η οποία είναι αναποφάσιστη και, παρόλο που σήμερα διατήρησε τα επιτόκια αμετάβλητα, αυτή τη στιγμή υπάρχουν πιθανότητες 78 % να αυξηθούν στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου. Κι αυτό φυσικά δεν είναι καλό για νέα δάνεια, καθώς θα έχουν υψηλότερο επιτόκιο. Τα χρήματα είναι ακριβά αυτή την περίοδο.

Προσοχή στην πτώση του EPS

Τα κέρδη ανά μετοχή μειώθηκαν στα 2,12 δολάρια από 2,87 δολάρια. Μεγάλο μέρος της πτώσης, όμως, οφείλεται σε λογιστική ζημία περίπου 8 δισεκατομμυρίων δολαρίων από την αναπροσαρμογή της αξίας της συμμετοχής στη SpaceX $SPCX.

Το προηγούμενο τρίμηνο, ο ίδιος μηχανισμός είχε αντίθετα διογκώσει τα κέρδη κατά 98 δισεκατομμύρια. Έτσι, σήμερα το EPS της Google εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις διακυμάνσεις των επενδύσεών της. Πολύ καλύτερος δείκτης είναι τα λειτουργικά κέρδη, τα οποία αυξήθηκαν κατά 30 % στα 40,6 δισεκατομμύρια δολάρια. Ωστόσο, ακόμη και το προσαρμοσμένο EPS δεν έφτασε τις εκτιμήσεις.

Λοιπόν, τι ακολουθεί;

Η Alphabet είναι σήμερα η μόνη εταιρεία που ελέγχει ολόκληρη τη στοίβα AI «in-house»:
- δικά της τσιπ (TPU)
- κορυφαία μοντέλα AI (Gemini 4)
- cloud που διαθέτει σε εταιρείες
- πρόσβαση σε δισεκατομμύρια ανθρώπους μέσω της αναζήτησης (Search), του YouTube, του Android και της εφαρμογής Gemini, με 1 δισεκατομμύριο χρήστες

Γι’ αυτό, όμως, η $GOOG πληρώνει το τίμημα. Μετατρέπεται από μια διαφημιστική μηχανή χαμηλών κεφαλαιακών απαιτήσεων σε μια εταιρεία με υψηλές κεφαλαιακές απαιτήσεις.

Επειδή το μέγεθος της εταιρείας αντιστοιχεί σε αρκετές ποσοστιαίες μονάδες στους κύριους δείκτες, μετά το κλείσιμο της αγοράς ο τεχνολογικός Nasdaq υποχωρεί κατά 0,3 % και ο S&P 500 κατά 0,2 %.

Στο δικό μου χαρτοφυλάκιο, όμως, αυτό δεν αλλάζει τίποτα. Η Google θα εξακολουθήσει να είναι η μεγαλύτερη θέση μου στο χαρτοφυλάκιο. Έχω μετοχές $GOOG στο χαρτοφυλάκιό μου εδώ και αρκετά χρόνια, με μέση τιμή αγοράς κάτω από $100. Αν η πτώση συνεχιστεί, ίσως αγοράσω κι άλλες. Προς το παρόν, μάλλον θα το παίξω μέσω δικαιωμάτων προαίρεσης. Είναι επίσης πιθανή μια γρήγορη ανάκαμψη, όπως είδαμε, για παράδειγμα, μετά τα προηγούμενα αποτελέσματα.

ΥΓ: Μείνετε σε αναμονή για περιεχόμενο σχετικά με τα δικαιώματα προαίρεσης, μπορεί να εμφανιστεί οποιαδήποτε μέρα. Σύντομα θα είναι όλα έτοιμα. Θα σας ενημερώσω.