Wall Street już traktuje połączenie SpaceX i Tesli jako oczywistość. Powstałby gigant o wycenie 3 bilionów dolarów

Połączenie dwóch największych firm Muska Wall Street traktuje już jako scenariusz bazowy. Zdecydować może termin walnego zgromadzenia Tesli. Co fuzja oznaczałaby dla osób, które dziś trzymają akcje Tesli, a jutro mieliby w ręku akcje SpaceX?

Dlaczego teraz mówi się o 6 grudnia

Tesla $TSLA zwołała ubiegłoroczne walne zgromadzenie na 6 listopada. Firma od 2024 roku ma siedzibę w Teksasie, a tamtejsze prawo wymaga, aby akcjonariusze spotkali się nie później niż 13 miesięcy po poprzednim spotkaniu. Z tego wynika data 6 grudnia 2026, która obecnie na Wall Street jest odmieniana częściej niż jakakolwiek inna.

Analityk banku Barclays Dan Levy w środowej nocie dla klientów napisał, że połączenie Tesli i SpaceX $SPCX coraz bardziej staje się konsensusowym oczekiwaniem rynku. I dodał do tego logikę czasową. Zwyczajne walne zgromadzenie to według niego najbardziej naturalna okazja, na której akcjonariusze Tesli głosowaliby nad połączeniem. Jednak aby się udało, propozycja musi trafić na stół w ciągu kilku tygodni. Gdy ogłoszenie przeciągnie się do końca października lub początku listopada, tegoroczne walne zgromadzenie nie dojdzie do skutku i głosowanie przesunie się o sześć do dwunastu miesięcy. Samo sfinalizowanie fuzji zajęłoby kolejne miesiące nawet po zgodzie akcjonariuszy.

Dlaczego Muskowi miałoby zależeć na szybkości? Według Levy'ego rolę odgrywa obecna amerykańska administracja, która nie rzuca dużym fuzjom kłód pod nogi. Nikt jednak nie wie, jak długo taka przychylność potrwa.

Największa fuzja w dziejach w liczbach

Tesla przy cenie akcji około 363 dolarów ma wartość rynkową około 1,43 biliona dolarów. Od początku roku akcje straciły ponad 19%. SpaceX, która w czerwcu przy największym wejściu na giełdę w historii sprzedała akcje po 135 dolarów i pozyskała 75 miliardów dolarów, dziś kosztuje około 146 dolarów i jest warta niecałe 2 biliony dolarów. Razem powstałaby firma warta ponad 3,3 biliona dolarów, jedna z najcenniejszych na świecie.

Barclays zakłada, że kupującym będzie SpaceX i zapłaci własnymi akcjami. Dla drobnego akcjonariusza Tesli oznacza to jedno: jego akcje Tesli zamieniłyby się w określonym stosunku na akcje SpaceX. Z właściciela producenta samochodów stałby się współwłaścicielem firmy rakietowej, satelitarnej i AI, niczego nie kupując.

Klucz do całej transakcji leży w tym, ile czego posiada Elon Musk:

W Tesli Musk nie ma większości i od dawna mówił, że chciałby co najmniej 25%. W SpaceX dzięki akcjom klasy B z dziesięciokrotnym prawem głosu ma praktycznie absolutną kontrolę. Fuzja dałaby mu 56% głosów w połączonym przedsiębiorstwie, czyli ponad dwukrotnie więcej, niż kiedykolwiek żądał w Tesli.

Musk już nie mówi „nie”

Dziesięć lat temu Musk opisywał powiązania między obiema firmami jako bardzo luźne. W tym roku mówi inaczej. Gdy 22 lipca podczas telekonferencji poświęconej wynikom za drugi kwartał analityk Wells Fargo zapytał go, czy widzi synergie w połączeniu firm, odpowiedział, że nakładanie się obszarów jest coraz większe, zwłaszcza z powodu projektu Terafab. Dodał, że o łączeniu firm na takiej rozmowie mówić nie można i musi to przejść przez formalny proces.

Niecałe dwa miesiące później, 15 września, otrzymał podobne pytanie na konferencji All-In Summit w Los Angeles. Dlaczego Tesla i SpaceX to wciąż dwie osobne firmy?

„Przy całej tej współpracy na tak wielu poziomach każdy może sobie wyobrazić, jaki krok można by zrobić, skoro ta współpraca jest tak ścisła w tak wielu obszarach.”

Elon Musk, dyrektor generalny Tesli i SpaceX, All-In Summit, wrzesień 2026

Prezes SpaceX Gwynne Shotwell już w dniu wejścia na giełdę przyznała, że połączenie mogłoby Muskowi trochę ułatwić życie. Inwestor Gene Munster z Deepwater Asset Management po lipcowej rozmowie podniósł swoje oszacowanie prawdopodobieństwa fuzji do 90%. Na platformie predykcyjnej Kalshi inwestorzy dają połączeniu przed 2028 rokiem mniej więcej dwie trzecie szans.

Terafab: projekt, przez który dwie firmy zachowują się jak jedna

Tym, co fizycznie wiąże obie firmy, jest Terafab. Tesla i SpaceX w sierpniu ogłosiły lokalizację swojej wspólnej fabryki chipów w teksańskim hrabstwie Grimes. Pierwsza faza ma kosztować 16,8 miliarda dolarów, a hala o powierzchni ponad 100 milionów stóp kwadratowych (około 9 milionów metrów kwadratowych) byłaby największym budynkiem na świecie. Chipy mają napędzać roboty Optimus, robotaksówki Cybercab oraz centra danych, które SpaceX chce wynieść na orbitę.

Każda decyzja w sprawie Terafab musi dziś zostać zatwierdzona przez dwa zarządy. Sam Musk przyznał, że to trwa długo. Właśnie taki punkt tarcia operacyjnego to typowy argument za fuzją.

Pokrywających się obszarów jest jednak więcej. Starlink trafia do wszystkich pojazdów Tesli, chatbot Grok do ich systemu pokładowego, SpaceX kupuje Cybertrucki. Tesla ponadto posiada mniejszy niż jednoprocentowy udział w SpaceX, a w drugim kwartale przeszacowanie tego pakietu dodało miliard dolarów do zysku netto. Bez tego wyniki za drugi kwartał wyglądałyby gorzej: przychody wprawdzie wzrosły o 26% do 28,2 miliarda dolarów, ale zysk na akcję w wysokości 0,33 dolara znacząco odbiegał od oczekiwanych 0,55 dolara, a wolne przepływy pieniężne po raz pierwszy od ponad dwóch lat znalazły się na minusie.

Co akcjonariusz Tesli zyskałby, a co stracił

Dla posiadaczy akcji Tesli fuzja ma dwie twarze. Tę pierwszą opisała profesor prawa Ann Lipton z University of Colorado, gdy w maju tego roku skontaktował się z nią serwis inwestycyjny:

„Akcjonariusze Tesli mogliby preferować fuzję, ponieważ uwaga Muska nie dzieliłaby się między dwie firmy. Nie musieliby się martwić, jak rozdziela między nie zasoby. Straciliby kontrolę, ale wygląda na to, że inwestorzy w firmach Muska nie przywiązują do niej wielkiej wagi.”

Ann Lipton, profesor prawa, University of Colorado

Tę drugą twarz podsumował ekspert ds. finansów korporacyjnych Michael Ewens z Columbia Business School w tym samym wywiadzie:

„Długoterminowe ryzyka to bardziej skomplikowana firma z większą kontrolą Muska, większa ekspozycja na transakcje z podmiotami powiązanymi, słabsze narzędzia obrony dla akcjonariuszy mniejszościowych i zależność od wzrostu tej części SpaceX, która nie jest związana z Teslą. Z drugiej strony struktura zarządzania SpaceX jest podobna do Tesli: Elon Musk tam rządzi. Akcjonariusze Tesli już przystali na ten układ.”

Michael Ewens, profesor finansów korporacyjnych, Columbia Business School

Konkretnie chodzi o to. SpaceX według własnego prospektu nie musi mieć niezależnych dyrektorów, a spory z akcjonariuszami rozstrzyga w arbitrażu, a nie w sądzie. Gdyby Tesla przestała istnieć w wyniku fuzji, zniknęłyby wraz z nią pozwy akcjonariuszy dotyczące wynagrodzeń Muska. I rozwodnienie: pakiet wynagrodzeń Muska w Tesli przy wysokiej cenie transakcji mógłby przynieść mu dodatkowe akcje, które w nowej firmie zostałyby przeliczone na udział w SpaceX. Udział pozostałych odpowiednio by się zmniejszył.

Zmienia się również charakter biznesu. SpaceX miała w zeszłym roku przychody w wysokości 18,7 miliarda dolarów i stratę netto zbliżoną do 5 miliardów; jedynym rentownym segmentem jest Starlink. Posiadacz akcji Tesli, dziś zyskownego producenta samochodów, stałby się współwłaścicielem firmy, która obecnie przynosi straty i wydaje dziesiątki miliardów na rakiety, satelity i centra danych.

Ostatnie słowo należy do tych, którzy nie należą do Muska

Z całej układanki pozostaje jeden fakt, o którym zapomina się przy rozmowach o kontroli Muska. W Tesli nie ma on większości. Nad fuzją głosowaliby akcjonariusze, którzy łącznie posiadają około 80% firmy, i mogą odrzucić propozycję, jeśli nie spodobają im się warunki.

Najbliższa okazja, by ponownie zapytać Muska o połączenie firm, nadejdzie 21 października podczas publikacji wyników za trzeci kwartał. Jeśli Barclays ma rację, do 6 grudnia albo dowiemy się, że największa fuzja w historii giełdy trafia pod głosowanie, albo cała kwestia przesunie się na 2027 rok.