3M a pierdut statutul de rege al dividendelor. Poate salva acum afacerea în sine?
După 64 de ani de creștere neîntreruptă, 3M a pierdut titlul de rege al dividendelor și a redus dividendul la jumătate. În plus, un sfert din afacere a plecat prin spin-off-ul Solventum, iar compania este apăsată de obligații legale de miliarde din procesele PFAS și Combat Arms. Pentru investitor contează acum în principal un singur lucru: este 3M-ul de astăzi, mai suplu, o afacere cu adevărat mai bună, sau doar o firmă mai mică cu aceleași probleme vechi?
Puncte cheie
Dividend: După 64 de ani de creștere neîntreruptă, 3M l-a redus în 2024 cu 54%, de la 1,51 la 0,70 USD pe acțiune trimestrial. De atunci, conducerea l-a majorat de două ori, ultima dată la 0,78 USD pentru trimestrul al treilea din 2026.
Afacere: După separarea diviziei de sănătate Solventum, 3M a rămas cu trei segmente. Marja operațională a Safety and Industrial a sărit la 24,9%, în timp ce Transportation and Electronics a scăzut la 17,4% din cauza costurilor de încetare a producției de PFAS.
Obligații legale: Procesul privind apa potabilă din cauza PFAS ar urma să coste 10,3 până la 12,5 miliarde USD până în 2036, iar procesul privind dopurile de urechi Combat Arms 6 miliarde USD până în 2029.
Flux de numerar: Fluxul de numerar liber ajustat a scăzut de la 6,3 miliarde USD în 2023 la 4,4 miliarde în 2025, în timp ce fluxul de numerar neajustat (GAAP) s-a prăbușit în 2024 la doar 638 milioane USD.
Evaluare: Acțiunea se tranzacționează în jurul unui multiplu de 26 ori profitul GAAP de anul trecut, dar doar de aproximativ 19 ori previziunea ajustată de anul acesta, deci cu un discount ușor față de concurenți precum Illinois Tool Works sau Emerson Electric.
Încă în 2023, 3M făcea parte din grupul restrâns al așa-numiților regi ai dividendelor, companii care își majorează dividendul fără întrerupere de peste jumătate de secol. Un an mai târziu, a pierdut acest statut. Totodată, compania a renunțat la un sfert din afacerea sa prin separarea diviziei de sănătate într-o firmă independentă, Solventum $SOLV, și a suportat consecințele a două înțelegeri legale uriașe, care au costat-o zeci de miliarde de dolari. Pentru investitorul care privește astăzi acțiunea 3M $MMM, rezultă o întrebare concretă: cumpără o companie industrială mai bună, mai suplă, sau doar o firmă mai mică, cu un dividend mai mic și cu aceleași probleme structurale ca înainte.
Ce a rămas din 3M după Solventum
La 1 aprilie 2024, 3M a finalizat separarea diviziei de sănătate într-o companie publică independentă, Solventum. Acționarii 3M au primit o acțiune Solventum pentru fiecare patru acțiuni deținute, iar firma și-a păstrat o participație de aproximativ 19,9% în noua companie, pe care o reevaluează treptat la valoarea de piață și intenționează să o vândă în termen de cinci ani de la spin-off. Tocmai reevaluarea acestei participații este unul dintre motivele pentru care profitul contabil (GAAP) al 3M se mișcă mult de la un trimestru la altul începând din 2024: scăderea valorii acțiunilor Solventum într-un trimestru poate șterge zeci de cenți din profitul pe acțiune, fără să aibă vreo legătură cu funcționarea afacerii rămase.
După plecarea Solventum, 3M își conduce activitățile continue în trei segmente:
Safety and Industrial
Cel mai mare segment, cu venituri de 11,38 miliarde USD în 2025, adică 45,6% din veniturile consolidate. Include abrazivi, adezivi industriali și benzi, piețe electrotehnice, echipamente de protecție personală și granule pentru acoperișuri. Veniturile organice au crescut în 2025 cu 3,2 puncte procentuale, iar marja operațională a segmentului a sărit de la 22,7% la 24,9%. Conducerea explică această creștere a marjei printr-o combinație de creștere a volumelor, productivitate și costuri de restructurare mai mici, parțial compensate de investițiile continue în creștere și de costurile asociate cu încetarea producției de PFAS și cu separarea Solventum. După ajustarea pentru costurile unice legate de procesele privind aparatele respiratorii și azbestul, marja segmentului a fost chiar mai mare, 25,4% față de 23,1% cu un an înainte. Aceasta este astăzi, fără îndoială, cea mai sănătoasă parte a 3M.
Transportation and Electronics
Al doilea segment ca mărime, venituri de 8,27 miliarde USD (33,2% din total), include soluții ceramice avansate, materiale pentru electronice și semiconductori, industria aerospațială și auto și soluții pentru centre de date. Cifrele raportate ale segmentului pentru 2025 arată slab: veniturile organice au scăzut cu 1,5 puncte procentuale, iar marja operațională s-a redus de la 18,8% la 17,4%. Explicația stă în mare parte în afara afacerii în sine. Segmentul a suportat majoritatea costurilor asociate cu ieșirea finalizată din producția de PFAS la sfârșitul anului 2025, inclusiv reevaluarea activelor de producție reziduale. După ajustarea pentru acest efect unic, veniturile segmentului au fost de 7,6 miliarde USD, cu 2,3% mai mari de la un an la altul, iar marja ajustată de 22,7%, ușor mai mică decât cu un an înainte din cauza comparației dificile cu 2024, când segmentul a obținut o serie de comenzi noi în segmentul auto și al electronicelor de consum. Afacerea de bază a crescut, dar cifrele raportate nu.
Consumer
Cel mai mic segment, venituri de 4,92 miliarde USD (19,7% din total): produse de curățenie pentru uz casnic, produse pentru tratarea aerului, articole de birou și mărci precum Scotch, Post-it sau Command. Veniturile organice au scăzut în 2025 doar ușor, cu 0,3 puncte procentuale, în timp ce marja segmentului s-a îmbunătățit de la 18,9% la 20,2%, cel mai ridicat nivel din ultimii câțiva ani. Îmbunătățirea este susținută de economii de productivitate și costuri de restructurare mai mici, deși cererea pentru categoriile de consum discreționare rămâne slabă.
Suma sugerează că 3M-ul de astăzi are un portofoliu mai simplu și, în esență, mai profitabil decât conglomeratul de dinainte de separarea Solventum. Segmentul de siguranță și industrial trage marjele în sus, segmentul de consum s-a stabilizat, iar singura parte vizibil slabă, transporturile și electronica, este slabă în principal din cauza costurilor tranzitorii de ieșire din PFAS, nu din cauza pierderii competitivității în nucleul afacerii.