🔥 Η Xiaomi μετά από πτώση ~55% από ιστορικό υψηλό. Είναι αυτή η εταιρεία πολλά περισσότερα από απλώς κατασκευαστής κινητών;

Η Xiaomi ($1810.HK) άρχισε να με ενδιαφέρει πολύ περισσότερο τις τελευταίες ημέρες.

Η μετοχή βρίσκεται σήμερα περίπου στα 27,8 HKD, ενώ το ιστορικό υψηλό ήταν περίπου 61,45 HKD.

Αυτό σημαίνει πτώση περίπου:

📉 −55% από το ATH

Και όμως η ίδια η εταιρεία έχει γίνει κατά τη γνώμη μου σημαντικά πιο ενδιαφέρουσα τα τελευταία χρόνια. (MarketScreener)

Όταν ακούει κανείς Xiaomi, οι περισσότεροι εξακολουθούν να φαντάζονται κυρίως φθηνότερα Android τηλέφωνα.

Εγώ όμως αρχίζω να βλέπω την εταιρεία λίγο διαφορετικά.

📱 smartphones 🏠 smart home και IoT 🚗 ηλεκτρικά αυτοκίνητα 🤖 ρομποτική 🧠 AI 💻 δικά τους chips 🌐 HyperOS και διαδικτυακές υπηρεσίες

Η Xiaomi προσπαθεί σταδιακά να οικοδομήσει ένα μεγάλο τεχνολογικό οικοσύστημα:

άνθρωπος → τηλέφωνο → σπίτι → αυτοκίνητο → AI

Και ίσως κάποτε:

→ ρομπότ.

Αυτό είναι κατά τη γνώμη μου το πιο ενδιαφέρον σε όλη την εταιρεία.

Η Xiaomi ανήκει ήδη σήμερα στους μεγαλύτερους κατασκευαστές smartphones στον κόσμο, έχει πάνω από ένα δισεκατομμύριο IoT συσκευές συνδεδεμένες στην πλατφόρμα της και ταυτόχρονα χτίζει πολύ επιθετικά την αυτοκινητοβιομηχανία της.

Το YU7 για παράδειγμα μετά την παρουσίασή του έλαβε περίπου 240.000 δεσμευτικές παραγγελίες κατά τις πρώτες 18 ώρες και οι μετοχές της Xiaomi τότε ανέβηκαν σε επίπεδα ρεκόρ. (Reuters)

🚗 Και τα αυτοκίνητα κατά τη γνώμη μου αλλάζουν ριζικά την επενδυτική θέση.

Το αυτοκίνητο σήμερα δεν είναι πια απλώς αυτοκίνητο.

Είναι άλλη μία έξυπνη συσκευή.

Αν η Xiaomi καταφέρει να συνδέσει το κινητό, το σπίτι και το αυτοκίνητο μέσω δικού της λογισμικού, δημιουργείται ένα οικοσύστημα από το οποίο μπορεί να γίνεται όλο και πιο δύσκολο για τον πελάτη να φύγει.

Και μετά υπάρχουν τα δικά τους chips.

Η Xiaomi επενδύει ήδη τεράστια ποσά στον σχεδιασμό ημιαγωγών και στο AI. Μόνο στο AI θέλει να επενδύσει τουλάχιστον 60 δισ. RMB μέσα σε τρία χρόνια. (Reuters)

Ακριβώς ο συνδυασμός:

AI + δικά τους chips + HyperOS + αυτοκίνητα + smart home

μου φαίνεται πολύ πιο ενδιαφέρων από την ίδια την επιχείρηση smartphones.

🤖 Τη ρομποτική προς το παρόν δεν την υπολογίζω σχεδόν καθόλου στην αποτίμηση.

Την αντιμετωπίζω περισσότερο ως δυνητική ευκαιρία.

Αν με τον καιρό γίνει πραγματική επιχείρηση, υπέροχα.

Αν όχι, η επενδυτική θέση δεν χρειάζεται να στηρίζεται σε αυτήν.

⚠️ Η Xiaomi όμως σίγουρα δεν είναι χωρίς προβλήματα.

Και αυτός είναι ο λόγος που προς το παρόν δεν είμαι τελείως απερίσκεπτα bullish.

Το μεγαλύτερο πρόβλημα κατά τη γνώμη μου είναι τα περιθώρια κέρδους.

Τα smartphones είναι μια πολύ ανταγωνιστική επιχείρηση hardware και επιπλέον η Xiaomi εδώ και καιρό προωθεί τη φιλοσοφία των χαμηλών περιθωρίων στο hardware.

Η εταιρεία θέλει να προσφέρει στον πελάτη την καλύτερη δυνατή σχέση τιμής/απόδοσης και στη συνέχεια να τον εντάξει στο οικοσύστημά της.

Αυτό είναι υπέροχο για τον πελάτη.

Το ερώτημα για τον επενδυτή όμως είναι:

👉 Μπορεί η Xiaomi να μετατρέψει αργότερα αυτό το τεράστιο οικοσύστημα σε σημαντικά έσοδα;

Γι' αυτό ακριβώς για μένα είναι πιο σημαντικές οι διαδικτυακές υπηρεσίες.

Αυτές έχουν τελείως διαφορετική οικονομία από το hardware και το gross margin κινείται γύρω στο 75%+.

Αν η Xiaomi καταφέρει να αυξάνει σταδιακά το μερίδιο των υπηρεσιών υψηλού περιθωρίου, του λογισμικού και των εσόδων από AI, τα οικονομικά όλης της εταιρείας μπορούν να βελτιωθούν σημαντικά.

Αν όχι, η Xiaomi μπορεί κάποτε να πουλάει εκατομμύρια αυτοκίνητα, ρομπότ, τηλέφωνα και συσκευές και να παραμένει σχετικά εταιρεία χαμηλού περιθωρίου.

💰 Ενδιαφέρουσα είναι και η διοίκηση.

Η Xiaomi εξακολουθεί να διοικείται από τον ιδρυτή Lei Jun.

Είναι εταιρεία με επικεφαλής τον ιδρυτή και ο Lei Jun εξακολουθεί να έχει τεράστιο οικονομικό συμφέρον στην επιτυχία της εταιρείας.

Η εταιρεία ταυτόχρονα χρησιμοποιεί έντονα το τελευταίο διάστημα buybacks.

Αυτό μου αρέσει.

Από την άλλη πλευρά ο Lei Jun έχει χάρη στη δομή διπλής κατηγορίας μετοχών πολύ ισχυρό έλεγχο ψήφων, οπότε ο επενδυτής ουσιαστικά πρέπει να εμπιστευτεί τη μακροπρόθεσμη κατανομή κεφαλαίων του.

Μέχρι στιγμής πάντως αξιολογώ την εκτέλεσή του πολύ υψηλά.

📊 Πώς μπορεί να μοιάζει η Xiaomi έως το 2030;

Το απλό βασικό μου σενάριο:

📱 smartphones: ~+3% CAGR 🏠 IoT: ~+9% 🌐 διαδικτυακές υπηρεσίες: ~+18% 🚗 EV / AI: ~+18%

Αποτέλεσμα:

Έσοδα περίπου 739 δισ. RMB.

Με 8% καθαρό περιθώριο:

💰 ~59 δισ. RMB καθαρά κέρδη.

Και αυτό ακόμα χωρίς να χρειάζεται να υποθέσω:

❌ κυριαρχία στη ρομποτική ❌ περιθώρια της Apple ❌ τη Xiaomi ως νέα Nvidia ❌ τεράστια επιτυχία των δικών τους chips εκτός του δικού τους οικοσυστήματος

Αυτά είναι για μένα μάλλον μπόνους.

Για μένα λοιπόν η Xiaomi είναι σήμερα μια πολύ ενδιαφέρουσα περίπτωση.

Δεν είναι ακόμα ένα όμορφο compounder υψηλού περιθωρίου.

Είναι μάλλον:

👉 τεχνολογική πλατφόρμα σε φάση μαζικής οικοδόμησης.

Και μετά από πτώση περίπου 55% από ιστορικό υψηλό έχει πλέον νόημα για μένα να παρακολουθώ αυτή την εταιρεία πολύ πιο στενά. (MarketScreener)

Το μεγαλύτερο ερώτημα για μένα παραμένει απλό:

🔥 Μπορεί η Xiaomi να μετατρέψει το τεράστιο οικοσύστημα hardware σε σημαντικά υψηλότερο FCF και κέρδη ΑΝΑ ΜΕΤΟΧΗ;

Αν ναι, η σημερινή αποτίμηση μπορεί να είναι σε λίγα χρόνια πολύ ενδιαφέρουσα.

Αν όχι, μπορεί να παραμείνει απλώς μια εξαιρετική εταιρεία με μέτρια οικονομικά.

Τι λέτε εσείς για τη Xiaomi;

Βλέπετε σε αυτήν ένα μελλοντικό τεχνολογικό οικοσύστημα τύπου «phone + home + car + AI», ή εξακολουθείτε να τη βλέπετε κυρίως ως κατασκευαστή hardware χαμηλού περιθωρίου;